定向增发信托

信托知识

定向增发信托

1、交易结构

信托公司发行的信托计划借助有限合伙平台投资定向增发股票通常采取两种方式,一种是认购合伙企业份额,成为合伙企业的有限合伙人,再由合伙企业投资上市公司定向增发的股票;另外一种是先由有限合伙企业取得定向增发股票,再由信托公司成立信托计划受让该定向增发股票的股权收益权。

2、风控措施

定向增发信托一般存在如下风险,投资对象风险、锁定期流动性风险、股票锁定期和解禁后破发风险等。针对以上风险,该类产品一般通过结构化、补仓线设置、保证担保等风控措施进行防范。

(1)结构化设计

定向增发股票在至少长达1年的限售期内不能卖出,因此限售期内股价下跌的风险主要由次级受益人承担,以保障优先级受益人的本金和预期收益。根据证券市场行情、标的股票质地不同,优先、次级比会有所调整,一般在2:1左右。

(2)补仓设计

如果次级受益人未如期如数追加资金,视为次级受益人违约,一般会设定一些处罚措施,比如调整次级受益人的信托利益分配方案,扣减其部分信托资金在受托人和优先受益人之间进行二次分配等。

(3)保证担保

次级受益人的关联方或第三方为其补仓义务提供担保。在退出模式采取融资人回购的方式,而非定增股票变现的方式时,可能由融资人控股股东或其他关联方等为其回购义务提供连带责任保证担保。

(4)其他

在有限合伙模式下,为防止合伙企业的道德风险,一般会对有限合伙企业的所有印章和营业执照等相关资料进行共管;在该模式下如采取的是购买定增股票股权收益权的方式,为了防止定增对象擅自处置股票,一般会将该股票质押到受托人名下。

3、期限和预期收益率

定向增发信托的期限主要受定增股票锁定期的影响,通常是在锁定期后增加两到三个月的择机变现期,因此期限较长,在15个月至两年之间不等。采取组合投资模式的定增信托,期限可能更长,并在期间设有开放期。另外,投资者需要注意该类产品存在参与定向增发不成功的情况,这种情况下信托产品在未成功参与定增之时终止。

定向增发信托

定向增发信托产品

1、定增股票质地    

定增股票锁定期满后进行变现的处置收益是投资者的**利益来源,因此判断定增股票未来的走势非常重要,股票的价格随行就市,影响因素包括宏观经济、行业状况、上市公司本身内在情况等。  

2、结构化比例和补仓条款    

结构化设计加强了此类产品中次级信托资金对优先级信托资金的保障作用,投资者需关注该比例的大小,通常优先次级比不高于2:1,对于定向增发股票取得价格较之市价没有折扣或折扣较小(低于10%)的,该比例需适当调低。

3、交易主体实力   

此类产品的交易主体根据不同的交易结构可能会涉及到次级受益人、投资顾问或者担保方。投资者需根据其在产品中充当的不同角色来分别判断,如对于次级受益人和担保人需关注其财务实力,即资产负债情况、资金调度能力等,而对于投资顾问则需更多关注其投资水平,需要了解其历史业绩、拟采取投资策略、团队核心成员及项目储备情况等。   

4、其他   

投资者需关注资金信托合同中关于锁定期结束后标的股票变现的约定,是否有止损、止盈条款,即当股票价格低于止损线或高于止盈线时,受托人有权强制进行变现操作。另外,因为定向增发信托存在增发未成功的风险,因此需关注信托合同中关于发生此类情形时信托资金的退出条款。


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