如何理解期权合约价格之间的关系

期货知识

期权合同的价格之间有什么关系?期货合约和期权合约的价格受不同因素的影响,表现出不同的特点。以下是对你的简单介绍同一品种不同月份的

199期货合约的价格通常有一定的相关性。一般来说,远月合约的价格高于近月合约然而,由于价格影响因素的不同,期货合约价格往往表现出不规则性,远月合约价格低于近月合约价格的逆向情况也时有发生,这是一种合理的市场状态。因此,期货合约价格之间没有严格的数学约束

期权合约以期货标的为基础,合约价格为溢价(由标的期货价格、行权价格、到期期限、波动率和无风险利率五个因素决定)对于同一系列的期权合约,基础期货价格、到期日和无风险利率是相同的。波动性是对基础期货未来波动性的预期。由于行权价格的单调变化,理论上,随着行权价格的变化,期权系列合约的价格呈现光滑单调和凹曲线的特征。

期权的行权价格与同系列的

期权的行权价格和期权价格之间存在单调递增或递减关系。

首先,看涨期权的价格随着行权价格的增加而单调下降;看跌期权的价格随着行权价格的增加而单调增加。否则,这意味着无论标的价值如何变化,交易者都可以在没有任何投入的情况下通过牛市价差策略进行无风险套利,这违反了无套利定价原则。

其次,看涨和看跌期权系列的价格曲线是一条凹曲线,而不是凸曲线,也就是说,两个不同行权价格的期权价格之和应该大于中间行权价格期权价格的两倍。否则,这意味着无论目标价格如何变化,交易者都可以在没有任何投入的情况下通过蝴蝶策略进行无风险套利,这也违反了无套利定价原则。

期权的价格与其内在价值的关系

实物期权的价格应大于或等于期权的内在价值

期权价格由内在价值和时间价值两部分组成期权的内在价值指的是通过立即执行期权合同并在期货市场上平仓而获得的回报,这个回报小到零。平期权和虚期权的内在价值是零,只有时间价值,而实物期权不仅有内在价值,也有时间价值。因此,在理性市场中,实物期权的价格应该大于或等于期权的内在价值。即使实物期权的价格低于其内在价值,成熟市场也会通过套利迅速剔除不合理的价格。

波动率对期权价格的影响

期权波动率和行权价格倾向于表现出波动性的微笑或倾向,而与相同行权价格相对应的看涨和看跌期权理论上具有相同的隐含波动率波动率为

是期货价格变化范围的一种度量,没有方向更常用的隐含波动率是指基于市场期权价格的期权定价模型反推出的波动率,反映了市场对标的资产未来波动率的实际预期。

根据市场的长期观察,隐含波动率与执行价格之间的关系具有波动率微笑和波动率倾斜等曲线特征。也就是说,到期日和标的资产相同但行权价格不同的期权,其交易价格中反映的隐含波动率不同。行权价格与基础资产价格偏离得越远,隐含波动率就越大。

此外,具有相同行权价格的看涨和看跌期权理论上应该具有相同的隐含波动率,否则将有转换或反向转换套利的机会。在当日

的交易时段内,不同行权价格的隐含波动率没有表现出明显的波动平滑性特征。接近平值的主动期权基本上保证了看涨期权和看跌期权隐含波动率的一致性,但在远离平值的行权价格上,相同行权价格下的看涨期权和看跌期权隐含波动率差异很大,偏离了期权波动率的规律。

。从图4可以看出,结算市场表现出平稳的波动特征。看涨和看跌期权具有相同的波动性。

看涨期权和看跌期权之间的平价关系

不仅在期权序列中不同行权价格的期权合约价格之间有一定的相关性,而且满足相同行权价格的看涨期权和看跌期权之间的平价关系。美国期权的不平等平价关系是:

0 S0是标的资产的当前价格,k是期权的执行价格,c是美国看涨期权的价格,p是美国看跌期权的价格,t是期权的到期日,r是在时间t到期的投资的连续复利的无风险利率

关系表明,对于具有相同行权价格的看涨期权和看跌期权,由于基础资产价格、利率和到期时间相同,看涨期权和看跌期权之间的价格差是一个相对固定的值,为了满足平价关系,应该出现相同的涨跌

期权的交易价格不完全满足平价关系,不等式中间的公式差偏离不等式左右公式定义的范围,在一定程度上表明交易过程中市场存在非理性价格。从图6可以看出,结算价格满足看涨和看跌期权之间的平价关系,并且不等式条件成立。

如何正确反映期权系列价格关系的合理性

一般来说,在流动性强、成熟的市场中,期权的价格能够反映上述价格关系特征然而,在一个不活跃和不成熟的市场中,对于一些带有行权价格的期权合约,由于交易清淡、买卖价差大、市场反应变化不及时、投资者不成熟或对期权价格机制缺乏了解,可能会出现期权价格暴涨和过度偏离合理价格关系的现象。对于普通投资者来说,如果他们不理解期权和报价的价格关系,他们就为其他人提供了明显的赚钱机会。要正确反映期权市场的价格关系,需要从以下几个方面进行引导:

加强市场培育,引导投资者理解期权合同中的价格关系。虽然

的交易价格是由市场自发形成的,具有一定的合理性,但期权合约价格之间存在着自然的逻辑关系,这就要求投资者正确理解和运用它。期权在我国是一种较为复杂的新型衍生工具。有必要加强市场培育,使投资者能够深刻理解期权的基本价格原理和形成机制,从而避免市场价格过度扭曲,进而影响期权投资、套期保值效果和市场功能。

引入专业投资者通过套利来理顺价格关系是正常的。然而,套利应该被用来逆转价格关系。这种套利交易通常很快被专业投资者通过程序发现,在短时间内抓住交易机会。在期权上市之初,通常会有很多这样的机会。一方面,专业投资者的参与可以及时纠正不合理的价格关系,另一方面,他们可以通过这样的机会获得良好的回报。引入

期权做市商可以保持市场价格的合理性。

期权市场的成功离不开良好的流动性,流动性增加了期权价格偏离的可能性。期权合约的数量通常是相应期货合约的几十倍甚至几百倍。仅仅依靠市场本身很难保持大多数合约的流动性和价格合理性。引入竞争性期权做市商不仅可以提高期权市场的流动性,缩小买卖价差,还可以将期权价格关系保持在合理的范围内。

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